Carlos Tech

Han sido 25 las compañías que se han asomado al parquet estadounidense en esta última semana, un hecho que nos hace rebobinar (casi casi) hasta la prehistoria bursátil. Fue en agosto del 2000, en los recordados (para mal) tiempos de la burbuja tecnológica, cuando se habían registrado parámetros similares: entonces, en apenas cinco sesiones, hasta 28 empresas habían llegado a saltara Wall Street. Son datos de Renaissance Capital. 

Ahora, como entonces, el ambiente está animado en Estados Unidos. La economía estadounidense ha crecido al 4% anualizado en el segundo trimestre, y la tasa de paro se mantiene razonablemente estable sobre el 6,2% (de hecho, ha repuntado ligeramente en el último mes, desde el 6,1% previo). 

Sin embargo, hay que contemplar todos estos datos con cautela. O eso opina Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, que lleva días lanzando globos sonda, dando a entender que los tipos de interés podrían empezar a subir el año que viene (algo que a los inversores bursátiles no convence demasiado). 

Pero eso ya se verá. Carpe diem. A vivir el presente, se dicen los mercados, que reciben a sus nuevos inquilinos con los brazos abiertos. Las ofertas semanales han recaudado alrededor de 5.240 millones de euros, un hecho que ha diluido la parálisis de abril y mayo y que ha reacelerado un proceso puesto en marcha a principios de año: entre los parquets neoyorquinos y el Nasdaq van casi 190 IPO (Initial Public Offering, salidas a bolsa) en este año. Las áreas sanitaria y tecnológica se han llevado la palma, dice un informe de EY. 

Synchrony Financial, filial de tarjetas de crédito de General Electric, lanzó una oferta de 2.440 millones de euros. Y le siguieron la farmacéutica Catalent (la OPV está abierta y se cerrará mañana), con 822,7 millones de euros, y Mobileye, firma israelí especializada en tecnología de seguridad para vehículos, cuya aparición en escena (662 millones de euros) fue más bien descorazonadora: el viernes, sus títulos perdían el 48%, hasta los 27 euros. 

“La actividad de salidas a bolsa en Estados Unidos seguirá siendo alta (en realidad, el proceso está siendo similar en Europa y también en España), aunque con una mayor preocupación a causa de la sobrevaloración de algunas empresas”, sigue EY. 

Es decir, que no todo vale. 

Christian Torres Lang, socio director de Solventis, aporta su punto de vista. “Esta semana, Janet Yellen ha dicho que las bolsas estadounidenses están a la altura de sus niveles históricos –dice–. Pero también recordó que algunos sectores se encuentran estresados. Es el caso de la tecnología y la biotecnología. Twitter, por ejemplo, ofrece un PER (price- to-earnings ratio) de 228. Significa que se le ha sobrevalorado hasta 228 veces sobre el beneficio esperado. E igual están Pandora Media (PER 78) o LinkedIn (PER 75). Google, en cambio, tiene un PER 20, más razonable”. 

De trasfondo se delinea otro argumento. En marzo, 29 bancos estadounidenses superaron las pruebas de resistencia de la Fed. “Eso significa que la banca de inversión ya puede acompañar a las compañías que salen en bolsa –dice Torres–. Y esa es una actividad muy lucrativa...”.

Fuente: La Vanguardia

Los resultados negativos del banco luso superaron las peores previsiones y hundieron su ratio de capital, hasta dejarlo en el 5%, muy por debajo del mínimo requerido del 7%. Así, la nueva dirección del banco, encabezada por Vítor Bento, anunció esa inminente ampliación de capital, que pilota el Deutsche Bank. Bento aseguró que hay inversores interesados y en la prensa portuguesa se señala a algún español, como el Santander, así como a brasileños o asiáticos. Esta recapitalización sería la alternativa a una nacionalización de la que el Gobierno portugués no quiere ni oír hablar. 

Las brutales pérdidas del Banco Espírito Santo suponen la certificación del fracaso del esfuerzo de las autoridades portuguesas, que llevan más de un mes asegurando que la quiebra de los negocios de la familia fundadora no tenían nada que ver con la situación de la entidad financiera. Ayer mismo el Banco de Portugal retiró el derecho de voto a las sociedades controladas por la familia fundadora del banco y decretó la suspensión de los directivos responsables de las áreas de auditoría y gestión de riesgos. 

Ya sin los Espírito Santo al mando, tras haber sido alejados de la gestión por el regulador, el banco ha tenido que asumir las pérdidas de las empresas de su grupo, entre las que se encuentran su matriz, Espírito Santo Internacional. Esos descuadres contables, con participaciones entrecruzadas, y las diversas provisiones emitidas para hacerles frente supusieron un impacto en las cuentas de 4.253 millones, frente a los 2.100 millones que se reconocían hace sólo tres semanas. 

Tras la detención la semana pasada del expresidente, Ricardo Salgado, la familia Espírito Santo sigue en el punto de mira judicial. La Fiscalía registró esta semana una de las filiales quebradas. 

En los mercados, a la caída del banco portugués se le unieron el caos en Argentina, las convulsiones en Ucrania y el recrudecimiento del conflicto palestino. “Lo curioso del caso es que, aun con todos estos elementos negativos, el Ibex apenas se dejó algo más del 2% –apuntó Christian Torres Lang, socio director de Solventis–. En otros momentos, por ejemplo hace un año, una jornada de semejantes características hubiera registrado una caída mucho más grave. Quiero decir que la pérdida intradía hay que interpretarla en perspectiva”. 

El efecto vecindad y el enorme peso que acapara la banca en el Ibex (el 40%) castigaron con un -2,10% al selectivo español (cerró en los 10.707 puntos), más que al resto de parquets europeos. Frankfurt cedió el 1,94%. El Global Eurostoxx, el 1,70%.Y París, el 1,53%. 

“El problema es que, desde fuera, nos meten en el mismo saco que a los portugueses –dijo Torres Lang–. Y si el Banco Espírito Santo se hunde, los nuestros lo pagan”. En España, el BBVA cayó un 3,11%, el Popular (-2,80%), el Sabadell (-2,64%), CaixaBank (-2,28%) y Santander (-1,99%). 

Aunque el clima macroeconómico que se respira en el país es bueno (en términos de PIB, paro o indicadores de confianza), la sesión acabó cerrando julio con un sabor agridulce. El Ibex se ha dejado el 2% en el mes.

Fuente: La Vanguardia

“El problema es que desde fuera nos ven con los mismos ojos que a los portugueses. Nos meten a todos en el mismo saco. Y si el Banco Espírito Santo se hunde, entonces la renta variable española también lo acaba pagando”. Christian Torres Lang, socio director de Solventis, utiliza esa lectura para interpretar la caída del Ibex, que ha sido de aúpa. Tras cuatro jornadas de ascensos, y envuelto en un estupendo clima de buen rollo, el selectivo español se ha derrumbado el 2,10%, hasta los 10.707 puntos, considerablemente más que cualquier otro índice europeo.
La lectura es única, aventuran los analistas. Las pérdidas del Banco Espírito Santo (se ha dejado el 42%), atenazado por su enorme crisis financiera, tienen un efecto contagio sobre la bolsa española por dos motivos: está el efecto vecindad, y está el hecho de que el sector de la banca acapara el 40% del peso del Ibex.
Sólo faltaba que los argentinos andasen a vueltas con el default para que el buenrollismo se haya ido a la porra.
“De acuerdo, pero ¿quién nos iba a decir, hace un par de años, que la bolsa sólo cedería un 2% cuando el Banco Espírito Santo se hunde, hay problemas graves en Ucrania y Gaza, y se rompe Argentina? –se pregunta Torres Lang-. En otros momentos, ¡hubiéramos caído mucho más! Hay que ponerlo todo en perspectiva…”.

Axesor Rating ha otorgado a Audax Energía una calificación de 'BB+' con tendencia "estable" por considerar que "mantendrá unos niveles de generación de caja suficientes para atender las obligaciones de pago manteniendo una adecuada capacidad de solvencia".

El cupón obtenido por Audax se encuentra entre los tres menores cupones pagados por emisores españoles en primera emisión y, de nuevo, por debajo de la media de estas primeras emisiones, cifrada en 6,67%.

La emisión de Audax, que se registrará y cotizará en el MARF, es una emisión de 21 millones de Euros dirigida a Inversores Cualificados, con vencimiento a 5 años y que cuenta con una calificación de BB+ (con perspectiva estable) emitida por la agencia de calificación española Axesor.

Los fondos obtenidos por Audax serán destinados a financiar el crecimiento de la empresa, tanto de forma orgánica como inorgánicamente, consolidando así su posición en España e iniciando su apertura hacia otros mercados europeos, como Portugal e Italia.

La colocación de la emisión, llevada a cabo por Solventis y Beka Finance  fue realizada íntegramente entre inversores españoles.

Entre los mismos destaca la participación del Institut Català de Finances, ICF, que ha realizado una inversión de 2,1 millones de Euros en la emisión descrita, así como diferentes family offices e Instituciones de Inversión Colectiva.

Audax cuenta con KPMG como auditor, corriendo el asesoramiento legal a cargo de Garrigues Abogados y actuando Solventis . también como Asesor Registrado ante el MARF.

Hasta ese momento, el de la suspensión de la cotización, se ha asistido a dos jornadas vertiginosas: entre las sesiones del martes y el miércoles, fue constante el hundimiento de Let’s Gowex, lastrado por un demoledor informe de 93 páginas publicado por Gotham City Research, firma inversora estadounidense cuya actuación, apuntan analistas, “ha distado mucho de ser ética”. “Ha sido amoral, antitodo...”. 

“La actuación de Gotham no es ética desde que toma posiciones a corto en una compañía antes de emitir un informe en su contra”, dice este analista, en condiciones de anonimia: Gotham confirmó el martes que antes de emitir su informe ya disponía de posiciones en corto en Let’s Gowex (se trata de participaciones que apuestan a la caída de los títulos: si Let’s Gowex pierde valor, Gotham se enriquece). 

“Sin embargo, ahora se trata de revisar el informe. Hay que comprobar si son reales los datos que ha publicado Gotham (entre otros elementos, la inversora redujo a cero el valor de los títulos de Let’s Gowex y aseguró que el 90% de sus beneficios no existen). No creo que hayan salido de la nada. La posición de Let’s Gowex es comprometida”. 

Los expertos interpretan que Let’s Gowex –cuyo consejero delegado, Jenaro García, sólo ha dicho que “nuestros datos son reales”– no está a la altura de las circunstancias. 

Fue ambigua su respuesta del martes, “muy pobre”, en palabras de Christian Torres, socio director de Solventis, cuando sus títulos se devaluaron en un 46,2%. “Y tampoco ha convencido a nadie en su segunda réplica, al sólo responder que sus ingresos del 2013 fueron de 182,6 millones de euros y que encargaría una auditoría a diversas firmas de prestigio”, añadió otra fuente. 

Tan desconcertados estaban ayer los inversores (en dos días, el precio de capitalización bursátil de Let’s Gowex ha perdido 870 millones de euros), que el MAB decidió retirar del mercado los títulos de la tecnológica.

El informe Let's Gowex: la charada Pescanova se ha convertido en un asunto recurrente en los corrillos financieros. El suceso tiene derivaciones. Ha puesto en un brete a Let’s Gowex, valor estrella cuyos títulos se habían elevado un 482% el año pasado (de 2,2 a 13,05 euros), pero también ha reabierto el debate sobre la seguridad del sistema bursátil español, vulnerable a prácticas manipuladoras por firmas inversoras agresivas.

Fuente: La Vanguardia

“Possiblement, Draghi mantindrà els tipus d’interès al 0,5% (es tracta del seu mínim històric) i anunciarà que, si cal, el BCE intervindrà per estabilitzar la situació va dir Christian Torres Lang, soci director de Solventis. “Seria el més normal, el que toca, tenint en compte que tots els membres del BCE han apostat últimament per la continuïtat en el llarg termini de la seva política monetària”, li va corroborar Daniel Pingarrón, estrateg de mercats d’IG Markets. 

La veritat és que els mercats globals necessiten oxigen: l’últim mes, s’ha vist com la Reserva Federal anunciava que començarà a retallar els estímuls del quantitative easing (QE3) després de l’estiu, com el pla abenomics japonès sembrava alguns dubtes i com el creixement de la Xina s’alenteix de forma notable. Així que tot el que va passar ahir només va servir per tirar més llenya al foc. 

D’entrada, la crisi del Govern portuguès va provocar que l’interès dels seus bons a deu anys s’elevés de forma desproporcionada, des del 5% inicial fins al 5,8% al tancament de la jornada (la seva prima de risc va pujar prop de 150 punts, fins a 640). Mentrestant, des de Grècia també arribaven notícies pèssimes. Si vol rebre el nou paquet d’ajuda, Atenes necessita seduir la troica (BCE, FMI i Comissió Europea), una cosa improbable ara, després d’interpretar-se que el Govern d’Andonis Samaràs està incomplint la seva reforma dels serveis públics. “Portugal i Grècia ens han recordat que no podem arxivar els problemes de l’eurozona”, va dir Victoria Torre, responsable d’Anàlisi i Producte de Self Bank. 

Fuente: La Vanguardia

El cas és que, en un no-res, Let’s Gowex –valor tecnològic relativament desconegut pel petit inversor, encara que molt interessant per a l’accionista més atent– es va desplomar un 46,2% al Mercat Alternatiu Borsari (MAB), on cotitza des del juny del 2011. 

Queda clar que les conseqüències del desafiament de Gotham van ser immediates. Fins al moment de la publicació de l’informe, que va sortir a la llum al voltant de les 10.30 h, amb prou feines s’havia negociat un volum de 350.000 euros de Let’s Gowex al mercat. Tot i això, des d’aleshores i fins al migdia, la seva activitat es va multiplicar fins als 15 milions: desconcertats, els inversors van sortir en massa a vendre, de manera que els títols de la tecnològica, que la vigília es movien sobre els 20 euros, es van enfonsar fins als 10,7. En una sessió, la firma, especialitzada en la instal·lació de connexions per wi-fi en ciutats i administracions, es va aprimar 660 milions d’euros, fins a 774. “Una patacada considerable”, va dir Christian Torres, soci director de Solventis.

El cert és que Let’s Gowex va reaccionar després, ja a la tarda, emetent un comunicat en el qual titllava l’informe de Gotham d'informació manifestament falsa,

més enllà de no ajustar-se a la realitat”, i anunciant mesures judicials contra la firma inversora. Tot i això, alguns analistes van qualificar de “pobra” la resposta de Let’s Gowex. “Cal una conferència de premsa, una resposta que serveixi per tranquil·litzar els inversors”, va dir Torres. 

L’assumpte va mantenir revoltats un bon ventall d’experts, i va col·locar Gotham City sota la lupa. No és la primera vegada que passa: a l’abril, la firma va posar sota sospita entre el 42% i el 80% dels actius de Quindell, firma britànica que va perdre el 39% en un dia. Abans, s’havia posicionat contra les nord-americanes Ebix i Tile Shop. Tampoc no és l’única que pren decisions així. Al seu dia, Muddy Waters va emetre informes contra NQ Mobile, AMT o Olam International. 

Després de publicar que el 90% dels ingressos de Let’s Gowex no existeixen o que el conseller delegat de la firma, Jenaro García, “va ser director d’Advanced Refractive Technologies, un frau menor les participacions del qual van ser revocades per l’US Securities and Exchange Commission”, Gotham va admetre que, “en la data de publicació de l’article, podríem tenir posicions a llarg o curt en accions de les companyies que cobrim”. 

Aquesta última declaració va causar més estupor entre els analistes, que es pregunten com és possible que l’informe de Gotham s’allunyi tant del consens de firmes que cobreixen el valor. De les cinc que cobreixen Let’s Gowex, segons Bloomberg, tres d’elles recomanen comprar títols de la tecnològica i les altres dues, mantenir-los. Ningú no parla de vendre. 

Torres diu que Let’s Gowex es troba entre l’espasa i la paret. “Per refer-se, haurà de recomprar accions o comptar amb un inversor institucional que cregui en els seus números”, va dir.

Fuente: La Vanguardia

El grueso de medidas anunciadas por el BCE se centran en reducir el coste del dinero (los tipos de interés) hasta niveles próximos a cero y en implementar mecanismos para incentivar el aumento del crédito de los bancos hacia las empresas y las familias. Entre estos mecanismos destacan aspectos como la tasa de interés negativa aplicada a los depósitos de los bancos en el BCE, o las facilidades de financiación para los bancos (la llamada barra libre o LTRO) por importe de 0,4 billones de euros hasta el 2016.
Sin embargo, hasta ahora y tal como les adelantaba en esta columna el pasado 27 de abril, nada de una amplio programa de recompra (quantitative easing) al estilo de lo practicado por la Reserva Federal de Estados Unidos.

UN PASO ADELANTE, PERO...

¿Serán suficientes las medidas adoptadas por el BCE para sacar a Europa del letargo? ¿Qué impacto podrían tener estas medidas en los mercados de valores europeos en general y en España en particular?
A estas alturas nadie puede negar que el deterioro de la economía europea parece detenerse y, aunque lentamente, la situación económica mejora en los países de la periferia. Igualmente, nadie podría negar que las medidas adoptadas el jueves por el BCE van por el buen camino, impulsando el crédito en aquellas economías más afectadas por la escasez de este e intentado romper la fragmentación de los mercados financieros que sufre Europa desde hace ya varios años.
La probabilidad de éxito de las medidas adoptadas por el BCE es, cuando menos, cuestionable. El recorte de los tipos de interés, del 0,25% al 0,10%, tendrá un impacto prácticamente nulo en las decisiones de financiación e inversión de las empresas y las familias. Nos encontramos ya próximos a la denominada cota cero de los tipos de interés, aspecto que fue reconocido por el propio Mario Draghi, por lo que las posibilidades de maniobra son ya reducidas en este ámbito.
En cuanto a las medidas para impulsar el crédito entre empresas y familias, su efectividad estará sujeta a las decisiones que adopten los bancos europeos, pues un aumento de facilidades de financiación bancaria no tiene por qué significar un inmediato aumento de la oferta de crédito bancario.
Sin embargo, la única medida que sin duda atacaría la fragmentación de los mercados financieros, el denominado quantitative easing o programa de recompra de activos a gran escala, fue, una vez más, pospuesta por el BCE, sin descartar que pudiese adoptarse en un futuro si fuese necesario. Por tanto, parece que el BCE se guarda como última carta el mecanismo más efectivo, como si él mismo no confiase demasiado en el resultado de las medidas implantadas el jueves.
El impacto de las decisiones tomadas por el BCE en los mercados de valores no ha sido relevante en el corto plazo, y tampoco lo será en el medio plazo dado el probable escaso resultado de estas. El verdadero impacto en los mercados se producirá en el momento en que el BCE anuncie el inevitable quantitative easing, el cual deberá probablemente anunciar durante el último trimestre del año.
A modo ilustrativo, merece la pena recordar que el mercado de valores americano, al pairo de una agresiva política de recompra de activos, ha recuperado cerca de un 90% de su valor en los últimos cinco años. Los mercados europeos, por el contrario, solo ha recuperado un 25% y el español un 18% en el mismo periodo, casi cuatro veces menos que al otro lado del Atlántico.
Por tanto, sólo el programa de recompra de activos marcará el inicio de la senda de recuperación intensa de los mercados de valores en Europa. Hasta ese momento, las bolsas seguirán presas de la incapacidad de despegar de la economía europea y de la imposibilidad de sus estados de alcanzar acuerdos razonables para impulsar el crecimiento que todos necesitamos.

Sin embargo, en las últimas semanas parece que se está produciendo un cambio de sesgo. Altos ejecutivos del BCE parecen mostrarse partidarios de definir e implementar nuevas medidas para atajar el riesgo de deflación, secundados por las continuas declaraciones de altos ejecutivos del Fondo Monetario Internacional, como la propia Largarde o el notable e influyente Blanchard.

Lo novedoso del debate es que estas nuevas medidas pasarían por el desarrollo de una especie de quantitative easing (QE o flexibilización cuantitativa) a la europea, que se diferenciaría del modelo implementado por Estados Unidos en que centraría su actuación más en instrumentos privados que en instrumentos públicos y, dentro de estos, con mayor atención en los emisores de países periféricos.

Aunque tengo serias dudas que, finalmente, el BCE logre doblegar la oposición de los países del norte (Alemania especialmente) e implantar este programa de QE, es cierto que su implantación colaboraría en el saneamiento de la fragmentación que sufre el mercado financiero en Europa. Dicha fragmentación tiene su máximo exponente en la escasa disponibilidad de financiación, junto con el alto coste de esta, que sufren las economías de la periferia con respecto a las de la zona norte. Así, por ejemplo, las medianas empresas españolas, además de sufrir una importante reducción del volumen de financiación disponible, tienen un sobrecoste financiero que puede superar los 400 puntos básicos (¡cuatro puntos porcentuales!) con respecto a una empresa alemana de características similares.

Así las cosas, parece razonable aproximarnos al posible impacto que una actuación del BCE de esta naturaleza tendría en la economía y en los mercados financieros, tanto en activos de renta fija como de renta variable.

Un proceso de QE como el descrito tendría varias consecuencias en las economías europeas. En primer lugar, supondría un aumento de la liquidez del sistema derivado del proceso de compra de instrumentos por parte de BCE, con especial incidencia en los países de la periferia. En segundo lugar, dado que parece que las compras del BCE tendrían especial foco en instrumentos privados de países periféricos, el comentado aumento de la liquidez llevaría aparejado un descenso de los costes de financiación privados, reduciendo la distancia con los países del norte. Y, finalmente, el aumento del volumen de financiación, junto con la reducción del coste de esta, debería impulsar el proceso inversor y, por tanto, mejorar las expectativas de crecimiento a medio plazo de las economías del sur de Europa.

Con respecto a los mercados financieros, las consecuencias podrían ser también relevantes. En cuanto a los mercados de renta fija, asistiríamos a un ascenso del precio de la deuda corporativa (caída de las rentabilidades), proceso que ya se está produciendo incluso sin la intervención del BCE como consecuencia de la agresiva búsqueda de rentabilidad de los inversores. En cuanto a los mercados de acciones, parece razonable esperar que estos se verían favorecidos por una política como la descrita. Con menores tipos de interés y mejores y más sólidas expectativas de crecimiento económico cabe pensar que las bolsas continuarían su ascenso, siendo probablemente este más intenso en los mercados de valores de países de la periferia, como España o Italia.

La probabilidad que se implante este QE, que personalmente considero reducida (Alemania manda mucho) estará también muy condicionada por el dato de inflación correspondiente al mes de abril, el cual conoceremos en los próximos días. Nunca un dato de inflación ha tenido la trascendencia que tendrá este. Permanezcan atentos.

Así, mientras Alemania presenta tasas de inflación del 1%, España arroja valores del 0,1% e Italia del 0,4%. La diferencia, del 0,6% para Italia y del 0,9% para España, es reducida y obliga a las economías periféricas a un sobreesfuerzo para ganar competitividad frente Alemania y mejorar, de esta forma, el endeudamiento externo.

Sin embargo, los bajos niveles de inflación dificultan el desapalancamiento de las economías periféricas, que no se benefician de la bonanza de la inflación para recortar los nominales de su deuda.

Los intentos del BCE por conseguir niveles algo más acordes con el objetivo a largo plazo (2%)  se han centrado, básicamente, en llevar los tipos de interés a cotas próximas a cero, por lo que su margen de maniobra actual no es mucho. Así las cosas, el nivel de tipos de interés nominales y reales es realmente reducido (próximo a cero), y parece que continuará siéndolo bastante tiempo. Ello está provocando dos efectos. Por un lado, se observa una menor aversión al riesgo por parte de los inversores, que anteriormente se encontraban cómodos con la rentabilidad de la deuda pública o de las imposiciones a plazo fijo (IPF) que muchas entidades financieras ofrecían.

En aquellos momentos (mediados del 2013) era factible conseguir rentabilidades de entre el 2% y el 4%, según plazos y entidades. Actualmente, y ante la imposibilidad de obtener rentabilidades atractivas, se está produciendo una migración hacia instrumentos de renta fija de mayor riesgo y rentabilidad, especialmente bonos corporativos.

Así, estamos asistiendo a un intenso proceso de emisión de deuda por parte de empresas españolas. Se trata de bonos a plazos de entre cinco y siete años con rentabilidades de entre al 4,5% y el 7,5%, que están teniendo una magnífica acogida por parte de la comunidad inversora.

Por otra parte, durante los últimos meses hemos asistido a un significativo repunte de los mercados de valores en los principales países europeos. La bolsa española, representada por el índice Ibex 35, ha recuperado el 10%de revalorización, significativamente por encima de la media de las bolsas europeas, cuya rentabilidad se sitúa en el entorno del 6%.

Esta mejoría se sustenta en (1) la ya comentada mayor aversión al riesgo de los inversores, que deshacen inversiones de baja rentabilidad (deuda pública y depósitos  bancarios, en gran medida) para migrar hacia la inversión en acciones, de mayor riesgo, pero también mayor expectativa de rentabilidad. (2) Con menores niveles de tipos de interés, la rentabilidad exigida a las acciones se reduce, por lo que la valoración de estas aumenta. Esto se ha visto confirmado por el aumento de recomendaciones de compra por parte de los analistas financieros, especialmente intenso durante los seis últimos meses. De cada 100 nuevas recomendaciones emitidas en acciones, 56 lo son de compra. (3) Finalmente, es indudable el cambio de sentimiento con respecto a la perspectiva de la economía pues, si bien persisten muchas sombras, parece que todos queremos ver algunas luces.

En esta tesitura, y en ausencia de shocks externos que puedan influir adversamente en los mercados financieros, parece razonable pensar que durante los próximos meses los inversores centrarán su foco en la renta fija corporativa y en la renta variable, activos que presentan actualmente las mejores perspectivas de rentabilidad.

En este contexto, parece adecuado intensificar esfuerzos de cara a efectuar una correcta selección de activos, seleccionando aquellos emisores más sólidos y con mejores perspectivas y, como siempre, buscando un alto grado de diversificación de las inversiones.